KGV lesen — was das Kurs-Gewinn-Verhältnis sagt (und wann nicht)

Was das KGV ist

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) teilt den Marktpreis durch den Gewinn je Aktie. Ein höheres Multiple heißt: der Markt zahlt mehr für jede Einheit ausgewiesenem Gewinn; ein niedrigeres heißt weniger.

Es ist eine relative Momentaufnahme, kein Urteil. Zwei Titel können dasselbe KGV haben und trotzdem völlig andere Geschäfte sein.

So wird es genutzt

• Gegen die eigene Historie — ist das Multiple heute gestreckt oder gestaucht gegenüber den letzten fünf Jahren?
• Gegen nahe Peers — gleiche Branche, ähnliches Wachstum und Kapitalintensität
• Gegen Wachstum — ein hohes KGV bei dauerhaft hohem Gewinnwachstum kann passen; ein hohes KGV bei schwindendem Wachstum ist eine andere Geschichte

Das Forward-KGV nutzt geschätzte künftige Gewinne, das Trailing-KGV die berichtete Historie. Sie beantworten verschiedene Fragen; wer sie mischt, vergleicht Äpfel mit Birnen.

Wann das KGV täuscht

• Zyklische Täler und Gipfel — in der Krise bricht der Gewinn ein, das KGV schießt hoch, obwohl die Aktie nicht „teuer“ sein muss
• Einmaleffekte — Verkauf, Abschreibung oder Steuereffekt können ein Jahr üppig oder düster aussehen lassen
• Gewinn vs. Cash — der Gewinn kann dem Cash vorauslaufen. Kombiniere das KGV mit Free Cashflow und operativem Cashflow vs. Gewinn
• Verluste — negativer Gewinn macht das KGV wertlos; andere Kennzahlen nutzen
• Aktienanzahl — Rückkäufe und Verwässerung ändern den Gewinn je Aktie, ohne das Geschäft zu ändern

Praktische Reihenfolge

1. Gewinnqualität prüfen (wiederkehrend vs. einmalig).
2. Trailing- und Forward-Multiples gegen Peers und die eigene Spanne legen.
3. Fragen, welcher Wachstums- und Margenpfad das Multiple tragen müsste.
4. ROIC / ROCE prüfen, damit du nicht für eine Maschine mit niedriger Rendite teuer bezahlst.

Nur Bildung — ein Multiple ist kein Kauf- oder Verkaufssignal.